债市技术面周报(1月第1周) | 华安固收
报告作者:颜子琦
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①市场情绪、②债市杠杆、③现券交易、④债基久期
摘要
杠杆率:月初杠杆率走高至109.87%
12月30日-1月5日,杠杆率周内持续走高。本周四杠杆率约为109.87%,较上周四增加1.24pct,较上周五增加1.69pct。银行间质押式回购余额约为10.7万亿元,较前一周四增加1.3万亿元,较上周五增加1.8万亿元。
流动性:上周质押式回购日均成交额5.1万亿元,日均隔夜占比72.06%
1月5日质押式回购成交额为7.2万亿元,较前一周四增加4万亿元,较上周五增加5.3万亿元。隔夜质押式回购成交额均值为4.2万亿元,环比增加1万亿元。由于跨月影响,隔夜成交占比均值为72.06%,环比减少5.58pct。
资金面:银行资金融出回升
12月30日至1月5日,政策行+大行资金融出跨月后快速回升。周四资金融出3.71万亿元,较上周五增加0.49万亿元。
久期:中位数小幅下行至2.16年
中长期债券型基金久期中位数先下后上,均值下行。周四久期中位数为2.16年,较前一周四减少0.1年,较前一周五增加0.03年。
收益曲线:短端收益下行明显,国开债中长端收益率降幅较大
国债:短端下行9bp,中长端下行约1-2bp;除超长端以外多数期限分布在40%附近。国开债:短端下行8bp,中长端下行约3-6bp,降幅大于国债;长端与超长端分位点低于20%。
期限利差:银行间流动性充裕,3Y-1Y利差回升
国债:1Y-DR001,1Y-DR007息差升至高位;3Y-1Y利差上升8bp,超长端利差上升2bp,15Y-10Y利差降至历史低位。国开债:1Y-DR001,1Y-DR007息差升至高位;3Y-1Y利差上升11bp,10Y-7Y利差出现倒挂,超长端利差分位点回升明显。
上周现券交易跟踪:理财连续7周净卖出,农商行大额增配NCD
12月30日-1月5日,现券交易主力买盘来自农商行,净买入1650亿元,主要配置同业存单;主力卖盘来自股份行,净卖出1125亿元;12类机构中5类净卖出。
风险提示
1)模型存在误差。
2)流动性风险。
01
杠杆率:月初杠杆率走高至109.87%
12月30日-1月5日,杠杆率周内持续走高。截至本周四,杠杆率约为109.87%,较上周四增加1.24pct,较上周五增加1.69pct。
本周四,银行间质押式回购余额约为10.7万亿元,较前一周四增加1.3万亿元,较上周五增加1.8万亿元。
02
流动性:上周质押式回购日均成交额5.1万
亿元,日均隔夜占比72.06%
1月5日质押式回购成交额为7.2万亿元。12月30日至1月5日,质押式回购日均成交额约为5.1万亿元,环比增加1.1万亿元;本周四成交额约为7.2万亿元,较前一周四增加4万亿元,较上周五增加5.3万亿元。
12月30日-1月5日,隔夜质押式回购成交额均值为4.2万亿元,环比增加1万亿元。由于跨月影响,隔夜成交占比均值为72.06%,环比减少5.58pct。
03
资金面:银行资金融出回升
12月30日至1月5日,政策行+大行资金融出跨月后快速回升。周四资金融出3.71万亿元,较上周五增加0.49万亿元;股份行与城农商行周四资金融出0.86万亿元,周内先上后下。
主要资金融入方为基金,周内资金融入回升至1.9万亿元。跨月后除保险以外非银机构资金融入均出现不同程度回升。
04
久期:中位数小幅下行至2.16年
上周(12月30日-1月5日),中长期债券型基金久期中位数先下后上,均值下行。周四久期中位数为2.16年,较前一周四减少0.1年,较前一周五增加0.03年。
05
收益曲线:短端收益下行明显,
国开债中长端降幅较大
国债:短端下行9bp,中长端下行约1-2bp;除超长端以外多数期限分布在40%附近。
国开债:短端下行8bp,中长端下行约3-6bp,降幅大于国债;长端与超长端分位点低于20%。
06
期限利差:银行间流动性充裕,
3Y-1Y利差回升
国债:1Y-DR001,1Y-DR007息差升至高位;3Y-1Y利差上升8bp,超长端利差上升2bp,15Y-10Y利差降至历史低位。
国开债:1Y-DR001,1Y-DR007息差升至高位;3Y-1Y利差上升11bp,10Y-7Y利差出现倒挂,超长端利差分位点回升明显。
07
上周现券交易跟踪:理财连续7周净卖出
12月30日-1月5日,现券交易主力买盘来自农商行,净买入1650亿元,主要配置同业存单;主力卖盘来自股份行,净卖出1125亿元;12类机构中5类净卖出。
理财类主要净卖出券种为234亿元同业存单,其次是127亿元商业银行债;基金主要净买入商业银行债与信用债。分期限来看,理财类净卖出分布期限以中短端为主;基金净买入期限主要在1年以上。
08
分券种:利率债成交量回落,
同业存单成交回升
12月30日至1月5日,利率债整体成交1005亿元,成交量环比减少545亿元。
分机构来看:
大行与基金减少国债净买入。
农商行与货基由负转正,净买入国债。
信用债整体成交量为481亿元,环比增加17亿元。分机构来看:
大行与城商行加大净卖出。
理财类由负转正,小额净买入24亿元。
同业存单成交量为1457亿元,环比增加444亿元。分机构来看:
股份行与货基由正转负净卖出。
农商行大额增配存单1206亿元。
09
分机构:农商行大额增配同业存单
本周大行减少利率债净买入,加大短融/超短净卖出;股份行加大国债与同业存单净卖出;基金净买入较上一周大幅回落,由正转负减配同业存单;券商由正转负净卖出地方债;保险减配国债,减少同业存单净卖出;农商行大额增配同业存单;理财类较上一周减少政金债与中票净卖出。
10
风险提示
1)模型存在误差。
2)流动性风险。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告:《债市技术面周报(1月第1周)》(发布时间:20230106),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
邮箱:yanzq@hazq.com
研究助理:杨佩霖
执业编号:S0010122040030
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A股以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下:
行业及公司评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;
无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
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